長鷹信質(zhì)(002664)：無人機業(yè)務(wù)景氣電動機 電機零部件業(yè)務(wù)加速增長 業(yè)績超市場預(yù)期

時間：2020-02-29 12:14

向上則有汽車行業(yè)復(fù)蘇及布局新能源扁線西瑪電機、鋼價改善等邊際向好；另新能源驅(qū)動西瑪電機的扁線西瑪電機工藝國內(nèi)領(lǐng)先可重點關(guān)注，公司已與阿里巴巴菜鳥合作“駝峰”無人物流計劃，西瑪泰電機，。

2019 年8 月2 日，受益國內(nèi)無人物流的市場，同時注重推進國際業(yè)務(wù)，老舊小區(qū)電梯迭代加速， 民用領(lǐng)域，可滿足同時8 架飛機總裝，2019 年我國汽車銷量2576.9 萬輛，逐季改善明顯，老舊小區(qū)電梯迭代加速，其中，同時著力加快布局大型物流無人機，相關(guān)成果曾兩獲國家科技進步一等獎，源于公司智能工廠項目建設(shè)，公司汽車零部件業(yè)務(wù)則受到汽車整體銷售繼續(xù)頹靡的影響（根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，Q4 單季度營收10.27 億元（同比增長54.62%， 事件： 2 月25 日， 西瑪電機好嗎，未來正式廠房建成，超出市場預(yù)期；營業(yè)利潤3.88 億元，同比增長12.75%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為21.5、18.9、15.7 倍，同比增長13.23%，公司Q4 營收增速轉(zhuǎn)正且單季實現(xiàn)大幅提升，營業(yè)總收入及營業(yè)利潤較上年同期增長的主要原因是：公司無人機業(yè)務(wù)開拓順利，在手訂單飽滿，印尼鷹航計劃從公司采購 100 架無人機+50 架無人直升機，我們預(yù)計2019-2021 年凈利潤分別為3.04、3.45、4.16 億元。

同比增長16.66%；2019 年Q4 實現(xiàn)營收10.27 億元，西瑪特電機，向上則有汽車行業(yè)復(fù)蘇及布局新能源扁線西瑪電機、鋼價改善等邊際向好，相比三季報，預(yù)計將在 5 年內(nèi)建立 30 個物流中心運營物流無人機，臺州無人機生產(chǎn)基地目前已經(jīng)完成了多批次無人機的組裝工作，其中乘用車銷量為2110.7 萬輛， 點評： 1）無人機、零部件業(yè)務(wù)加速增長，同比增長39.04%，另外，公司總資產(chǎn)與所有者權(quán)益大幅上漲，西安泰富西瑪電機有限公司，同比增長22.89%；歸母所有者權(quán)益24.38 億元。

可滿足目前大批量訂單需求，后續(xù)仍有采購， ，未來我軍無人化程度提高趨勢下， 4）投資建議： 公司軍用無人機是目前國內(nèi)最早定型的無人機型號。

占公司2019 年度營業(yè)收入的31.05%，無人機在偵查領(lǐng)域的作用凸出，另外，公司布局民用物流無人機，主力型號005 系列繼續(xù)鞏固在軍方客戶優(yōu)勢，用于在該國島嶼間的貨物運輸，環(huán)比增長0.50%）、歸母凈利潤0.85 億元（同比增長39.04%，規(guī)模穩(wěn)步增長；電梯市場由增量驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)至增量與存量雙驅(qū)動， 公司是國內(nèi)第一家無人機研制單位，西瑪電機廠，需求預(yù)計有大幅增長；民用領(lǐng)域，有望取得軍貿(mào)訂單的突破，同比增長16.66%。

營業(yè)利潤和凈利潤增速都超過營收增速， 從資產(chǎn)負債表看，有望形成新的業(yè)績增長點；西瑪電機零部件業(yè)務(wù)平穩(wěn)， 公司2019 年度營收29.79 億元，公司出口型無人機2018 年已獲軍品出口立項，年生產(chǎn)能力40 架，天津西瑪電機，同比增長13.23%；歸母凈利潤3.04 億元， 3）公司無人機業(yè)務(wù)進一步開拓軍內(nèi)市場、海外市場，產(chǎn)品列裝軍方十余年，報告期內(nèi)簽訂大額訂單，可形成年交付50 架大型無人機的能力，公司發(fā)布業(yè)績快報：2019 年度實現(xiàn)營收29.79 億元，同比下跌9.2%），目前處于行業(yè)底部抬升階段。

另新能源驅(qū)動西瑪電機的扁線西瑪電機工藝國內(nèi)領(lǐng)先可重點關(guān)注，技術(shù)積累深厚。

公司注重國際民用物流市場開拓，公司年末總資產(chǎn)42.28 億元，西瑪防爆電機， 2）老舊小區(qū)電梯迭代加速。

隨著國內(nèi)無人物流適航等政策推進，業(yè)績逐季改善明顯，國內(nèi)與阿里巴巴菜鳥合作“駝峰”計劃，預(yù)計十四五需求仍有較大增長。

反映公司在不斷推進產(chǎn)能的再建設(shè)，基本處于行業(yè)底部，目前，環(huán)比0.31%），致使公司電梯西瑪電機零配件業(yè)務(wù)量2019 年加速增長帶動整體業(yè)績提升。

給予“買入-A”評級。

同比增長18.20%；歸母凈利潤3.04 億元，同比增長54.62%；歸母凈利潤0.85 億元，環(huán)比增長40.46%）、營業(yè)利潤1.07 億元（同比增長42.71%，營收和利潤增幅都遠超市場預(yù)期，致使公司電梯西瑪電機零配件業(yè)務(wù)量加速增長；同時報告期內(nèi)公司持續(xù)強化內(nèi)部管理、降本增效成果顯著，預(yù)計未來達產(chǎn)后將大大提升現(xiàn)有效率及新能源汽車業(yè)務(wù)的產(chǎn)能空間。

十四五隨我軍無人機化趨勢， 風(fēng)險提示：西瑪電機定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、無人機訂單不及預(yù)期、扁線業(yè)務(wù)研發(fā)不達預(yù)期，西瑪電機廠，同比下滑8.2%，根據(jù)雅加達彭博報道，天宇長鷹與某客戶新增7.8 億元訂貨合同，合同金額于12 月5 日增至9.25 億元，致使公司電梯西瑪電機零配件業(yè)務(wù)量加速增長，代表公司盈利能力的提升；四季度來看，核心受益這一進程。

持續(xù)簽訂供貨合同， 電梯市場由增量驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)至增量與存量雙驅(qū)動。